原标题：熊猫绿能获大佬加持，携手平安证券要起飞了吗？

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作为目前招商局集团旗下惟一从事清洁能源特别是光伏电站投资运营的企业，招商新能源旗下惟一的上市平台公司便是熊猫绿能(00686-HK)。强大的国企背景和近期高速发展的光伏行业，惹得市场关注似乎也是顺理成章的事情。

负债率仍然偏高

熊猫绿能原名为联合光伏，主要从事太阳能发电站业务的香港投资控股公司，可以算是港股中光伏企业龙头企业。2013年初，招商新能源借金保利的“壳”上市，2014年2月，“金保利”更名为“联合光伏”，正式展开其对电站的布局。

而近年业绩似乎也是熊猫绿能由初借壳时的青涩褪去转变为在将这个融资平台运用更得心应手的过程。光伏行业是一个要想有产出必须先投入的行业，因而在剥离原有亏损业务降低负债的同时保持增速亦不是一件容易的事情。2013年度录得23.05亿的大幅亏损，公司指因收购中国太阳能电力集团带来实时商誉减值约12.05亿港元；收购丰县晖泽50%股本权益带来约1.64亿港元认沽期权公允值亏损；特许权减值约8.19亿港元；及有关可换股票据及银行借贷的融资成本净额约1.74亿港元。

当时刚刚更名为联合光伏的熊猫绿能在2014年10月将亏损的太阳能电池业务出售后，2014年业绩直接由亏转盈。当然，也与收购的太阳能发电站发电量增加有紧密联系。可以看到，熊猫绿能在2014年扭亏后一直保持着稳定的盈利水平，背靠着财大气粗的国企招商局亦不停的寻觅合适太阳能发电站目标买买买。公司的总资产从原本的不到100亿飙升仅用几年时间飙升至今年中期公布的261.96亿，其中今年中期时披露非流动资产合计185.43亿元，较去年同期的105.58亿增加75.63%，增速令人咋舌。

但近年来现金流量表上却显得并不那么稳定，2016年经营业务现金净额较2015年倒退61.3%%仅录得1.12亿元，2016年上半年甚至只有266.9万元！但光伏产业始终讲究厚积薄发的，小基数的前值也使今年上半年经营业务现金净额录得4.05亿显得尤为惊人。

高投入带来的高收益，今年首九个月发电量约155.87万兆瓦时，较去年同期约99.92万兆瓦时有56%的增长。太阳能发电站业务属于资本密集型，阔气的收购并购以扩大企业规模随之而来的高昂融资成本和巨额负债似乎也在熊猫绿能的意料之中。自上市以来公司的资产负债率几乎一直处在高位，而总负债也随着企业的做大接连攀升。今年中期虽有6.9亿的营业额按年大增4.75倍，但纯利却仅微增10.06%，同时负债高达196.04亿元，资产负债率虽较往年有所好转，但仍有74.84%。

一年内8次募资

刚刚说到的负债的攀升自然也离不开熊猫绿能的大力度融资。大规模的募资和大范围扩张除去企业自身的需要以外，或许是为来自于去年9月加入联合国开发计划署的“熊猫太阳能发电站”计划提供帮助。据该备忘录显示，旨在为双方在清洁能源领域设定合作框架并推动合作进程，从而促进可持续发展。其中位于山西大同的100兆瓦熊猫太阳能发电站中一期50MW项目，已于2017年6月成功并网发电。公司已计划在一带一路沿途国家级地区建设熊猫电站，并与未来5年提供多种能源的绿色生态综合发展方案。为表决心，公司的名称也由联合光伏更改为熊猫绿能，以此更好的为熊猫发电站代言。

有了新项目和新方向，引入新投资者似乎是必然结果。公司在年内已成功向新入驻的股东欧力士亚洲资本有限公司、亚太气候资本、中国华融资产管理股份有限公司等国际策略性投资者配发新股，所得款项净额总额约为21.54亿港元。因而，今年中报显示公司手中持有28亿现金，可谓资金充裕。

而就今年而言，公司及公司全资附属联合光伏（常州）投资有限公司一共进行了8次募资。可以看到大多数已公布的所得款项用途是用于偿还公司债务。虽然大股东是招商局，但身负巨额负债对于公司来说确实有压力。

有了融来的钱，必然也会寻找好的投资目标。更名后的熊猫绿能似乎并不满足于光伏行业。除了收购多家太阳能电站外，熊猫绿能于今年5月开发高达5230MW的多座大型水电站群，等于再造三个熊猫绿能，并由此可向南亚区域国家供电。与此同时，作为前五大股东的招商局集团、欧力士、亚太能源、中国华融、亚开行或许也会在熊猫绿能“走出去”的道路上提供帮助。而熊猫绿能也从单一的光伏行业走出去，向多元化的能源企业转型。

就在昨日，熊猫绿能附属招联绿奕、平安证券，万向信托及普通合伙人浙银协同资本管理有限公司订立合伙协议，内容有关成立合伙企业常州灏贞创业投资中心(有限合伙)。公司称，由于合伙企业将主要从事投资可再生能源行业，该集团将可利用其业内优势，寻求符合该集团长期企业策略的相关或互补业务的新投资及合作机会。

值得注意的是，虽有多发利好熊猫绿能的市场反响却不温不火。年内已从0.66港元涨至高点1.36港元，或许有获利盘回吐处于调整期的原因，今日收至1.01港元。总之，公司还是先需踏实做好自己的事情，才能等来投资者的慧眼识珠。

作者：朱亦丹

编辑：夏雨辰

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