原标题：【联讯晨报1115】宏观：短期经济略有下滑/策略：长期向好得到多市场共振反馈/行业：新能源......

▶【联讯策略-市场点评】消费等白马股调整符合预期

▶【联讯农业行业周报】环保养殖去产能，行业估值可提升

▶【联讯策略-宏观点评】短期经济略有下滑，长期向好得到多市场共振反馈

▶短期经济略有下滑

▶杉杉能源年产7200吨三元622/811共用产线12月底试投产

▶国家能源局发布2017年前三季度弃光数据

▶两部委正式下发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》

▶两部委下发《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》

▶【联讯策略-市场点评】消费等白马股调整符合预期

今日市场调整，大势不悲观，建议投资者静待白马企稳再觅良机，短期转向三大品种：市场稳定类、前期调整充分类和年底政策预期类。

今日市场消费等白马股的较大范围、较大程度调整，刚好应验了周末我们在结构方面的分析，原文如下，

“在消费股的多次讨论中，我们不断强调这样一个中短期看法，以四季度乃至明年一季度的维度看，估值切换还有一定空间。但是随着近期市场燥热，我们发现这个空间变得越来越小。所以在我们的估值体系中，这个空间变小甚至变得没有多少短期价值。”

“在具体走势方面，我们认为这些热门股短期将不上不下或者是先上后下。让我们抛开短期走势，更加关注中期乃至长期走势下的投资机会。”

今日市场除白马回调比较显著外，还有一个重要特征：近期市场主流热点——先进制造，开始回调。

周末我们也有建议市场燥热之外需要认清主题现实，可考虑重点持有其中的绩优蓝筹，而今日市场反馈其中一些绩优股亦有较大程度调整，可在短期波动中把握中长线投资机会。

大势不悲观，但要注意对前期热门股的投资——多份谨慎，建议短期转向市场稳定品种、前期调整充分品种以及具备年底政策预期品种。

大势不悲观，股市长牛逻辑未变。今日公布10月份经济数据，有一定回落，集中体现在地产投资、基建投资以及工业生产。今年宏观经济前期较高提供增长基础，后续回落为明年蓄力，更有可持续性。近期热门股投资需等待局部市场企稳。

市场稳定品种，仍在银行、保险。

前期调整充分品种，1）原材料周期板块，近期已有相当表现比如钢铁，只可做适当关注，后续发力还看明年需求。2）环保园林板块，十九大后显著调整，充足订单构成安全垫。3）铁路基建和原油板块，今年走势严重跑输大盘。4）旅游板块，中秋国庆节前开始调整，至今回落幅度较大。5）成长选股，非今年强主题，但盈利预期和动态估值已经较为匹配部分。

年底政策预期品种，1）农业板块。2）高铁板块。近期中铁总动车组招标持续印证行业回暖。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎。

（分析师：朱俊春）

▶【联讯农业行业周报】环保养殖去产能，行业估值可提升

市场行情回顾

上周（11月06日～11月10日）农业指数（申万）、沪深300指数和中小板综合指数分别上涨0.36%、2.99%和3.22%，跑输沪深300指数2.63个百分点。

年初至今，农业行业在申万28个行业中涨幅排名第24位。农业子板块中饲料和动物保健表现较好，分别上涨5.57%和0.42%。个股方面，上周上涨前三的公司有通威股份（30.33%）、大亚圣象(10.28%)和绿庭投资(10.08%)。下跌前三的公司有智慧农业（-16.76%）、民和股份(-5.30%)和新五丰(-5.20%)。

行业动态数据

（1）生猪：11月10日全国仔猪、生猪及猪肉均价分别为31.10元/千克、14.21元/千克和21.38元/千克；猪粮比价为7.77。生猪养殖（外购仔猪）总成本及头均盈利分别为1585.85元/头和55.58元/头；生猪养殖（自繁自养仔猪）总成本和头均盈利分别为1424.85元/头和217.06元/头。（2）畜禽：11月10日山东父母代鸡苗价格为23元/套；商品代鸡苗价格为2元/羽；商品代鸭苗价格为3.8元/只；全国白羽肉鸡平均价为6.39元/公斤；全国肉鸭及毛鸡养殖利润分别为1.29及-1.05元/羽，毛鸡养殖处于微亏状态。（3）水产：海参、鲍鱼、扇贝及对虾的大宗价格分别为136元/千克、160元/千克、6元/千克及150元/千克，其中鲍鱼价格较上周上涨14.29%。

行业投资建议

种子板块，重点推荐隆平高科。（1）隆两优和晶两优销售超预期，两系列17/2018销量有望突破2400万公斤，2017年前三季度收入12.59亿元，同比增长20.48%，净利润1.63亿元，同比增长88.72%；（2）横向并购扩充品种多元化。公司3.8亿元收购河北巡天51%股权，5.2亿元收购三瑞农科49.5%股权，积极布局杂交谷物和食用向日葵种子领域；（3）海外并购拓展海外业务。公司拟4亿美元参与巴西海外资产并购，迈开业务全球化第一步；（4）前三季度公司预收账款8.06亿元，同比增长超过90%，为第四季度业绩增长打下扎实的基础。

养殖板块，重点推荐温氏股份。（1）环保提升行业估值。以前养殖行业由于猪价波动剧烈，生猪养殖行业门槛较低，行业估值难以提升，未来生猪养殖是高资金、高技术的行业，叠加环保政策有望持续，养殖行业估值将逐步提升；（2）未来公司生猪出栏将持续放量。预计2018～2020年公司生猪出栏量为2300万头、2700万头和3000万头，行业将呈现以量补价行情；（3）生猪养殖行业集中度较低。所有上市公司年出栏量不超过10%，可以预见未来5-10年将呈现集中度提升过程，利好行业龙头企业，叠加养殖规模效应，养殖成本将逐步下降，竞争力进一步得到提升；（4）2018年有通胀预期。

风险提示：国家政策低于预期，食品安全突发事件，重大自然灾害以及动物疾病疫情等风险。

（分析师：石山虎）

▶【联讯策略-宏观点评】短期经济略有下滑，长期向好得到多市场共振反馈

事件：10月工业增长6.2%，投资增长7.3%，消费增长10%

10月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，前值为6.6%；社会消费品零售总额同比名义增长10%，前值为10.3%；1-10月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长7.3%，前值为7.5%。

点评：短期经济略有下滑，中长期向好态势得到多市场共振反馈

经济中长期稳中向好的态势并未改变，而且下半年逐渐得到了股市、债市、汇市和商品市场的多重共振反馈。

在股市方面，5月以后走出了一波延绵的慢牛行情，与经济复苏紧密联系的周期、消费和金融轮番上阵。

在债市方面，10年期国债利率已经升至3.9%以上，我们认为更多体现的是此前债市对经济过于悲观预期的证伪和修正。

在汇率方面，人民币扭转了过去两年的贬值预期，外汇储备连续九个月正增长，新增外汇占款也由负转正，中国经济的走强逐渐得到了外汇资金的认可，资金外流的局势出现逆转，这是今年以来人民币强势的核心驱动力。

在商品方面，布伦特油价站上60美元/桶，钢价持续保持在4000元/吨以上的高位，有色和化工类商品也较为强势，PPI在高基数的影响下依然维持高位，都说明整个经济的需求并不弱。

不过，经济中长期向好的过程是曲折的，短期内很容易受到各类因素的扰动。10月短期经济就略有下滑，工业、投资和消费均有不同程度的下降，环保限产对经济产生一定的负面影响，房地产调控仍然会对房地产有所抑制。

（一）环保限产暂时拖累工业。今年以来，工业增速呈现明显的季节性规律，环保限产提前启动且持续时间较长对工业增速形成拖累，有色、水泥和钢材产量维持同比负增长。

（二）整体投资温和下降。从结构上看，制造业和基建投资维持相对低位，房地产投资温和下降。经济的主要大方针政策逐步落地，更有利于今后基建有的放矢。所以，我们对未来基建投资反而不悲观。

（三）房地产相关消费下降相对较大。10月消费有所下降，一方面中秋节的错位带来的基数差异会拉低同比增速；另一方面，与房地产相关的家具类和建筑装潢类消费有所下降。

风险提示：

外需明显下降，房地产政策进一步收紧

▶短期经济略有下滑（国家统计局）

10月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，前值为6.6%；社会消费品零售总额同比名义增长10%，前值为10.3%；1-10月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长7.3%，前值为7.5%。

点评：今年以来，工业增速呈现明显的季节性规律，环保限产提前启动且持续时间较长对工业增速形成拖累，有色、水泥和钢材产量维持同比负增长。从结构上看，制造业和基建投资维持相对低位，房地产投资温和下降。经济的主要大方针政策逐步落地，更有利于今后基建有的放矢。所以，我们对未来基建投资反而不悲观。

（宏观及固定收益研究组）

▶杉杉能源年产7200吨三元622/811共用产线12月底试投产（高工锂电）

目前，杉杉能源月产100吨的宁乡基地高镍产线于10月16日顺利投产，宁夏石嘴山基地三元622/811交钥匙工程年产7200吨共用产线建设顺利，现已进入设备安装尾声阶段，将于今年12月底试投产，2018年3月达产

点评：杉杉能源宁乡和宁夏石嘴山三元高镍产线于2016年3月同步开始筹建，宁夏石嘴山高镍产线由韩国知名厂家设计，采用韩国、德国等先进设备和最新工艺技术，吨设备投资规模近7万元，是闭环循环零排放设计的“湿法前驱体+火法正极材料”一体化全智能自动控制产线。宁乡高镍产线通过公司自主创新设计，同样采用进口及国内一线厂家设备，进行技术工艺升级，具备了较强的技术领先优势和市场先发优势。

杉杉能源研发的高镍三元材料，是一种能量密度更高、循环寿命更长，安全性能更优的高端产品，在制备工艺和设备以及生产环节等方面的要求都远远高于普通三元材料。

（分析师：夏春秋）

▶国家能源局发布2017年前三季度弃光数据（国家能源局）

11月14日，国家能源局发布2017年前三季度弃光情况，其中新疆、甘肃、陕西位居弃光率前三，山东、河北、云南、山西也出现弃光现象。

点评：有效缓解弃水弃风弃光状况是2017年《政府工作报告》布置的一项重要任务，对推动可再生能源产业持续健康发展至关重要。今年以来，各省（自治区、直辖市）和电网企业认真贯彻落实《政府工作报告》要求，加大力度采取多种措施扩大可再生能源电力消纳，已取得了一定成效，但要实现全年有效缓解弃水弃风弃光状况仍面临很大压力。

（分析师：夏春秋）

▶两部委正式下发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》（发改委、能源局）

11月13日，国家能源局、国家发改委正式下发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，明确按年度实施可再生能源电力配额制，并在2020年全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。

点评：根据规划，2017年可再生能源电力受限严重地区弃水弃风弃光状况将实现明显缓解。其中，云南、四川水能利用率力争达到90%左右。甘肃、新疆弃风率降至30%左右，吉林、黑龙江和内蒙古弃风率降至20%左右。甘肃、新疆弃光率降至20%左右，陕西、青海弃光率力争控制在10%以内。其他地区风电和光伏发电年利用小时数应达到国家能源局2016年下达的本地区最低保障收购年利用小时数。

未来将统筹煤电与可再生能源电力发展，把防范化解煤电产能过剩风险与促进可再生能源电力有序发展有机结合，确保2020年全国投产煤电装机控制在11亿千瓦以内。同时，坚持集中式与分布式并举，统筹可再生能源电力开发建设与市场消纳。国家能源局对各地区年度可再生能源电力限电情况进行评估，在确保限电比例下降的前提下合理确定年度新增建设规模。

为推进解决弃水弃风弃光问题，将进一步落实可再生能源优先发电制度，在编制年度优先发电、优先购电计划时，要预留规划内可再生能源发电保障性收购电量，并会同能源管理部门做好可再生能源发电保障性收购与电力市场化交易的衔接。并按年度确定各省级区域全社会用电量中可再生能源电力消费量最低比重指标。各类电力相关市场主体共同承担促进可再生能源利用的责任，完成本供电区域内可再生能源电力配额。

与此同时，推进可再生能源电力参与市场化交易。在国家核定最低保障收购年利用小时数的地区，对最低保障收购年利用小时数之外的可再生能源电量，鼓励通过市场化交易促进消纳利用。

（分析师：夏春秋）

▶两部委下发《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》（发改委、能源局）

本周，国家发改委、国家能源局《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》文件正式下发，文件提出：结合电改相关政策，对分布式发电项目实行市场化交易试点，分布式发电项目与配电网（含增量配电网）内就近电力用户进行电力交易，电网企业收取“过网费”。

点评：鼓励分布式发电项目进行市场化交易，落实了电改 9 号文文件中“全面放开用户侧分布式电源市场”的相关要求，也打破了分布式光伏等发电项目目前只能通过 “合同能源管理”或“全额上网”的方式获取发电收益的商业模式。实现了分布式项目不仅可以“自发自用、余电上网”，还可以“卖电给邻居”的新模式。市场化试点政策下发后，分布式光伏的商业模式可以分为以下几种：

1)自发自用，余电上网，享受 0.42/kWh 元度电补贴；

2)全额上网模式，按照光伏上网电价享受标杆电价；

3)列入分布式发电市场化试点，参与市场化交易，按3 种交易模式获得收益

（分析师：夏春秋）

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