原标题：【行业•新能源】徐柏乔：光伏风电跨入市场化新时代

分布式发电市场化交易正式落地。发改委/能源局联合发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》，从参与对象上看，大分布式最为受益，风电的适用性扩大，工商业、户用分布式的余电上网部分，亦可参与交易；

市场交易主要有三种模式：与电力用户直接交易、电网代售、电网收购；分布式光伏、小规模风电企业若参与市场交易，售电价格假设为工业电价的8-9折，约为0.7元/度；补贴方面，三类地区上网电价0.85元/度，扣除脱硫脱硝电价相当于获得0.45-0.5元/度的补贴，即使打8折仍可获得0.36元/度的补贴，同理小规模风电参加市场化交易仍可获得0.14元/度的补贴；屋顶分布式0.42元/度电打9折约合0.38元/度；过网费由省级部门制定，在核定前暂按对应电压等级输配电价扣减最高电压输配电价，我们估算过网费会在0.05-0.10元/度左右；

综上假设条件，我们估算分布式光伏的度电收入（并网而非自用）可由原来的0.8元/度电左右提升至1元/度以上（补贴按下限计算）；风电度电收入从0.58元/度提升至0.77元/度，提升的幅度更大，因为风电的上网电价低，由上网向售电侧转变后，变化的边际效应最大。

光伏、风电跨入市场化新时代。16年之前光伏行业需求的催化剂是政策，但是17年以来分布式光伏的井喷，行业已经由单一政策驱动转向政策、市场双重驱动，结果就是需求的季节性减弱、年度需求波动性收敛，成长持续性增强。此次市场化交易政策落地，是电力体制改革“管住中间，放开两端”的重要探索；分布式光伏、小型风电场参与市场化交易盈利能力明显提升，即使18年分布式补贴下调0.1元/度左右，转换效率提升、成本下降，分布式光伏依然拥有较好经济性。

投资策略。光伏18年投资两大主线，一是制造端-高效产品，这一环节的核心是看平价上网，而高效产品意味着差异化加大、集中度提升；关注林洋能源（N型电池新贵，新产品广受好评），中来股份（N型电池新贵，定增获批）；隆基股份（硅片环节格局最佳、优势最大，新产品注入新动力）；通威股份（成本最优、综合实力优秀的多晶硅、电池龙头）等；第二条主线是运营端的户用分布式，相关标的：正泰电器（户用分布式）、阳光电源（户用分布式）、林洋能源（受益电力市场化）等；风电关注金风科技，我们认为经历2年整合期后，18-19年风电行业迎来复苏期，龙头企业有望面临盈利与估值双升局面。

风险提示：政策不达预期；行业竞争加剧；行业过度扩产；产品价格波动。

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